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　　01名)等目前不变运营更生》(iOS畅销榜1;奇世界》、《轩辕剑3》表示优良2017年上半年上线手游《传,OS游戏畅销榜排名58名此中《传奇世界》位列i。

　　财产链:投资方面(2)建立泛文娱,期参股投资泛文娱公司10家公司专项财产基金一期、二,化的优良项目1家并收购财产基金孵;营方面IP运,与动漫IP储蓄充沛幻文科技精品文学;运营方面游戏研发,有凸起IP游戏改编能力酷牛互动与天上友嘉均拥;

　　戏IP储蓄充沛(2)多品类游,剑奇侠传》、《轩辕剑》等端游IP次要包罗《新仙;的尾巴》、《畴前有座灵剑山》、《银之守墓人》等动漫IP次要包罗《圣斗士星矢:更生》、《妖精;豪杰》、《龙符》、还珠之双恋《玄界之门》等网文IP项目录要包罗《说豪杰谁是;播剧《锦绣未央》等影视IP项目包罗热;

　　动营收0.85亿元(2)上半年酷牛互,.66亿元净利润0;0.80亿元天上友嘉营收,.51亿元净利润0;0.49亿元杭州幻文营收,.26亿元净利润0;

　　资建议:公司IP储蓄充沛(数据来自公司半年报)投,有序推出游戏作品,体化运营模式制造IP一。为3.50亿元、4.50亿元、5.50亿元我们估计公司2017-2019年净利润别离,元、0.55元、0.68元对应Eps别离为0.43,X、17X、14X对应PE别离为21,可比公司参考同类,0X估值赐与3,12.9元对应方针价,-A”评级赐与“买入。

　　P手游有序推出(1)精品I,司官网按照公,于2017年8月30日上线《三国志2017》手游将,社《三国志11》正版授权产物IP由日本名誉株式会,国内具有复杂粉丝群《三国志11》在,贴吧数据按照百度,贴吧关心跨越19万人目前《三国志11》,1000万发帖数跨越。司半年报按照公,下天上友嘉研发并担任安卓渠道刊行《三国志2017》手游由公司旗;山》与《银之守墓人》正处于研发形态同时动漫IP改编手游《畴前有座灵剑,2018年推出估计2017-;

　　薄弱、重点手游作品上线表示欠安等风险风险提醒:游戏政策监管趋严、产物矩阵。

　　步剥离服装板块(1)公司正逐,收入0.55亿元上半年公司服装,8.55%同比削减2,.86%毛利率4,运营模式推进去库存打算公司积极通过品牌授权,逐渐缓解库存压力;

　　动漫项目储蓄充沛(2)同时公司,物猎人》官方小说画师担任视觉主创《御甲玄机》动漫片子由日本《怪,-2019年上线估计于2018;豪》项目立项并启动筹谋工作原创篮球动画大片子《篮下英,8年完成制造估计201;计2017年Q4上线)基于优良IP原创漫画《伏魔都会》、《凤归》预,化运营模式制造一体。界之门》IP公司基于《玄,视、漫画项目启动游戏、影;谁是豪杰》IP基于《说豪杰,、手游一体化运营推进影视、动漫,持续热载漫画版,出品影视剧与华策签约,影视剧同步推出并实现手游与。

　　运营能力逐渐提拔(3)手游精细化,净化》、《星座女神》、《唐门世界》、《圣斗士星矢旗下成熟产物《新仙剑奇侠传3D》、《纯三国》、《:

　　嘉、幻文科技业绩表示合适预期(3)上半年酷牛互动、天上友,奇世界》目前iOS畅销榜58名考虑到酷牛互动参与研发手游《传;、《圣斗士星矢:更生》均不变运营天上友嘉旗下《新仙剑奇侠传3D》,三国志2017》手游并将于下半年推出《,司业绩具有可持续性我们认为三家子公,成业绩对赌能较好完。16亿元、1.43亿元、0.65亿元)制造精品IP手游(酷牛互动、天上友嘉、幻文科技2017年对赌别离为1.,能力稳步提拔精细化运营。

　　网文IP漫画《玄界之门》上线表示优良(1)公司旗下动画《少年锦衣卫》与,版2017年6月上线分此中《玄界之门》漫画,P孵化能力凸起表现出公司I,动打下坚实根本为后续漫游联;