我们站在投资机构角度，像大夫一样，剖解IPO、并购的每项细节，将要点系统梳理，构成系统的研究框架。

　　爱奇艺，成立于2010年。它成立那年，在线视频这个江湖曾经是巨头林立。那时的它，就像方才注册进入游戏界面的菜鸟，全身上下几乎只要一条裤衩。

　　这，就是在线视频行业的故事。梳理整个行业成长脉络，你会发觉，爱奇艺做对了四件事：

　　凭仗胡戈《一个馒头激发的血案》，六间房成为在线视频行业风头最猛的一家。但金融危机袭来，2008年能够说是视频行业的严冬。六间房本钱欠缺，几乎倒闭。直到2015年，六间房被上市公司宋城演艺(19.650， 0.10， 0.51%)以26亿对价收购。

　　按照收入确认原则，则需要比及用户的会员期竣事后，爱奇艺才达到收入确认前提，确认收入。

　　留意，高达53.8亿的版权，对于视频网站来说，这个会计科目中，藏着很大的聪慧。对它的处置，只需要稍稍变动摊销方式、摊销年限，就能影响上亿利润。因而，作为投资机构，必需关心版权的摊销政策。

　　龚宇的表述是：用户跟着内容跑，内容制造商跟着钱跑，所以视频行业的两大焦点，别离是内容和手艺产物。

　　翻译一下，用户在采办、领取完月度、年度会员后，才能起头获得响应时长的会员办事，也就是说，虽然用户充值了会员，但爱奇艺并不克不及顿时确认为收入。

　　在线视频市场，就像一个麻将桌。据互联网察看者钱德虎在虎嗅网的描述，伴跟着土豆、酷6、56、迅雷、PPTV的虚弱、转型或卖身，搜狐视频的落伍、乐视遭遇资金危机，后来者爱奇艺与优酷、腾讯视频一同抢占了超70%的市场份额，坐稳在了第一阵营牌桌。

　　2014年4月，快播被同业举报，CEO王欣入狱。高峰期有5亿用户，但轰然倾圮。

　　最初，弥补一个声明，本研究演讲所涉案例，仅做学术交换，均不形成任何建议，韭菜们，市场有风险，风险需留意。万万不要一把梭。

　　据爱奇艺招股书，2016-2017年，爱奇艺的递延收入为7.96亿、16.35亿，占当期营收的比例为14.54%、9.41%。

　　2010年1月，百度投资组建视频网站“奇艺”，龚宇出任CEO。现在，爱奇艺最大股东为百度，持股69.9%，第二大股东为小米，持股8.4%，龚宇持股1.8%。他曾创立核心网，先后担任过无限讯奇、搜狐的CEO。

　　在以视频为代表的内容财产链上，无论财产链的哪个环节，上游IP制造商，仍是下流的视频分发平台，其实，焦点就是一句话。

　　爱奇艺进入这个游戏时，恰是江湖上第二批大佬风光的时候。爱奇艺进入这个游戏时，恰是江湖上第二批大佬风光的时候。

　　此中典型就是，2015年6月，爱奇艺推出的便宜网剧《盗墓笔记》，因为会员能够提前旁观全数内容，而非会员则每周收看一集，该剧推出后，间接吸引了300万新付费会员。

　　而关于我们之前阐发过的税务问题，可在4月14-15日我们举办的“并购重组案例、买卖架构、税务难点”研讨会上，系统进修。

　　而这两个现象会对财报的间接影响就是，递延收入的添加，因而，我们能够采用递延收入变更这项目标，横向对比哪家的会员营业更好。

　　留意，爱奇艺营收布局中，会员费收入从2015年的18.7%占比，增加到2017年的37.6%。付费会员人数从2015年的1070万，增加到2017年的5080万，添加4.75倍。这就是收入布局上的变更。

　　恰是在2013-2014年，爱奇艺发生第二次严重转机，起头系统性大规模投资便宜内容。

　　截至2016年12月31日，爱奇艺累计摊销55.05亿。而这，才是它账面巨幅吃亏的暗码。

　　今天，透过爱奇艺，我们来研究一下视频网站的贸易模式和财政报表，以视频财产链的投资逻辑。

　　除了摊销之外，递延收入，也是视频网站的特色会计科目，这个科目，次要来历于会员收入确认体例。

　　2015年-2017年，爱奇艺的版权资产次要包罗片子、电视剧、综艺节目、体育赛事等，金额高达29.43亿、53.77亿、53.80亿，三年复合增速为35.2%。累计摊销为53.8亿。

　　2011年，“奇艺”更名为“爱奇艺”，主攻正版长视频。从成立第二年起，爱奇艺便起头了付费会员制。这，是其主要转机点。开初不断是苦熬，直到2015年挪动领取普及，付费会员制终究起头迸发。

　　这两个处所看似稀松泛泛，但其实，背后涉及的问题、收入确认等会计上的严重难点。

　　土豆2005年开播，搜狐视频和优酷在2006年上线年，优酷土豆归并，惹起整个市场惊动。良多人认为，在线视频的合作，要竣事了。

　　我们找来几家同业可比公司的摊销政策，进行对比，来看爱奇艺的版权摊销方式能否隆重合理。

　　而研究的重点，就在上述几条：一是版权投入(内容财产的焦点护城河)，二是递延收入(代表会员付费志愿)。

　　因而，作为投资者，若是要投视频网站这类公司，仅看利润，可能会失真。真正的关重视点，该当是现金流，或者息税折旧前利润，而且，将其摊销体例、隆重程度考虑进去，分析判断。

　　可是，若是你细细研究它的报表，你会发觉，视频类公司的财报，有着和其他行业财报完全分歧的特征，若是你只看营收和利润，可能会得出完全错误的结论。

　　2016-2017年，爱奇艺递延收入的增加8.39亿人民币，占会员收入的比例为21.16%、25.02%，增速为18.13%。

　　当前，视频三巨头合作很是激烈，爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频等视频巨头对比，最较着的不同就是内容。

　　从2010年4月正式上线月，爱奇艺PC端及挪动端日活用户别离达到7600万和1.58亿，月均在线亿分钟。

　　2010年时，爱奇艺初来乍到，进入这种邪恶的情况，其布景依托百度，也并不弱。只是进入晚了些。

　　留意，对比几大巨头，可以或许发觉，版权类无形资产的摊销，并无必然之规。巨头NetFlix采纳直线法摊销，而爱奇艺采纳分类摊销。

　　贸易模式为向上游采购版权，供应商如影视制造公司、电视台等，话语权取决于内容质量。

　　2015年-2017年，内容收入别离为3.88亿、5亿、11.91亿，占停业收入的比例为7.4%、4.4%、6.9%，呈下降趋向。

　　此后，爱奇艺发生第二次严重转机，起头主攻独家版权，对准了综艺节目标独家版权，包办了昔时综艺节目风云榜前十的综艺节目中6家的独家版权。

　　值得一提的是，对于本案提到的“财政报表阐发”问题，以及上市公司的各类财政套路，建议细研究财政炼金术、IPO避雷指南，提前看穿套路，避免被收割。

　　以优塾吃瓜网为例，优塾吃瓜网只采购了网剧的独播版权，并按照估计十万点击量进行摊销，若是播放八万次，就摊销80%。

　　我们采购的网剧版权如果很火，昔时的摊销就良多；如果不火，摊销就很少。也就是说，在爱奇艺的摊销模式下，摊销的越多，家园2cdkey吃亏得越多，其实越代表其内容火爆。

　　虽然概况纷庞杂杂，但剥开洋葱的焦点，仍是那四个字：内容为王。即即是在流量平台如许看似流量更主要的财产链节点上，只需分心深耕优良内容，仍然能脱颖而出。

　　现实上，爱奇艺APP的月利用时长，早已实现了对QQ的赶超，成为中国第二大APP。在它面前绵亘的只要一座大山：微信。

　　本案，爱奇艺，按照属性将版权分为独家版权和授权版权。两者在权限上有一个较着区别，独家版权能够再次出售给第三方，而授权的不克不及够。

　　留意，作为行业内收费会员最高的一家视频网站，爱奇艺，至今仍是巨亏，可是，留意爱奇艺账面虽然巨亏，但运营性现金流却很彪悍、逐年添加，2017年，高达40.12亿，也就是说，虽然爱奇艺看起来巨亏，但现实上现金却越来越多？

　　对比中美两家互联网视频巨头，Netflix和爱奇艺，都值得持久跟踪研究。虽然爱奇艺目前巨亏，但若是从现金流角度，以及过去的成长主要节点上的计谋决策来看，将来完全有可能对标Netflix。

　　优酷土豆——对于独家版权中的发生非间接告白收入的，利用加快摊销法，而对于特定的视频内容，利用直线摊销法。

　　可是，对于这部门金额，虽然爱奇艺不克不及确认收入，但现实上，用户充值成为会员后，几乎不会退款。

　　作为IPO范畴独立投研机构，优塾投研团队认为，公司研究能力、财政阐发能力、行业研判能力，是每位金融人都需要一生研究的身手。无论你在一级市场，仍是二级市场，只要控制这几大技术，才能在激烈的合作中安居乐业。

　　近年来，爱奇艺引进的《来自星星的你》、《太阳的后裔》、《和平饭馆》、《构和官》等剧均大热。能够估计，采用这种摊销体例，比来几年，爱奇艺账面的利润，并不会好转良多。

　　同期腾讯视频付费会员4300万，优酷付费会员3000万，本案冲破5000万付费会员人数的爱奇艺，位列第一。

　　视频网站的贸易模式，有些特殊，本案爱奇艺，收入来历次要是三块，别离为线上告白费、会员费、内容分发。

　　2015年-2017年，在线亿，占停业收入的比例为63.9%、50.3%、46.9%，呈下降趋向。

　　贸易模式为向其他视频网站转卖独家内容，或发卖便宜剧版权，下旅客户为其他视频网站。

　　江湖上第二批大佬，来自本钱鞭策，各类融资、归并。在这个时代，激烈的合作之下，大师烧钱的标的目的，起头转向版权。

　　原题目：巨亏37亿的爱奇艺要上市 但估值却高达600亿 来历：并购优塾 中国视频网站的合作格

　　《盗墓笔记》、《老九门》、《奇葩说》、《中国有嘻哈》……都给它带来庞大贸易价值，用户付费数量激增。

　　以年度会员为例，假设我在2017年1月1日采办了爱奇艺的年度会员，那么，要到2018年1月1日，会员到期，爱奇艺才能确认为收入。

　　2013年，因为各家视频网站同质化严峻，因而，版权抢夺变得非分特别惨烈，同年百度收购PPS，并将视频营业与爱奇艺归并。

　　留意，以汗青播放量摊销，有点雷同于固定资产折旧方式中的“工作量法”，即通过汗青数据对该网剧进行预测播放量，播放几多，摊销几多。

　　在2005年的时候，在线视频行业的老迈是优酷(古永锵)、土豆(王微)、六间房(刘岩)。

　　2013岁尾，爱奇艺斥资2亿元，采办了2014年湖南卫视《爸爸去哪儿》第二季、《欢愉大本营》、《天天向上》等5档综艺节目收集独播版权。

　　此外，演讲中所涉会计处置案例，均合情、合理、合法、合规，我们默认颠末审计机构审计的所有财政数据实在可托。

　　爱奇艺创始人龚宇，曾于2017年在演讲中引见，中国挪动互联网全数的APP中，月度笼盖设备数爱奇艺排名第三，仅次于微信和QQ。

　　另一大佬酷6，在2009年被昌大收购，登上纳斯达克，但此后巨额吃亏，梅拉妮 西亚斯以至拖累昌大。

　　简单看完视频网站的三种收入来历，我们来看它的业绩：简单看完视频网站的三种收入来历，我们来看它的业绩：

　　对于独家版权，爱奇艺采用基于汗青播放数据来摊销，而对于授权版权，则按照直线法摊销，未披露摊销年限。

　　2月28日，爱奇艺正式递交招股书，向SEC递交招股书，申请在纳斯达克证券市场挂牌买卖，证券代码为“IQ”。爱奇艺拟募集资金15亿美元。因为实行AB股，无法满足国内“同股同权”上市前提，所以，上市地址只能选择美股。

　　中国最土豪的三家公司——BAT，别离节制着三大视频巨头：爱奇艺、优酷、腾讯视频。依托三大巨头的力量(资金、流量、手艺、生态)，给三家公司络绎不绝地输血。

　　也就是说，这位中国最大的在线视频巨头，直到上市，一年巨亏37亿。不外，巨亏37亿，但估值却有600多亿(约100亿美元)。