疫情冲击以来2020年，司机构抱团现象加剧美股“焦点”龙头公，外机构对“确定性溢价”的集中追逐同样反映无风险利率下行布景中海。上看布局，团现象最为显著本轮以科技股抱。的机构持仓环境对比次要股指，自2020Q1以来敏捷攀升至高位外资机构对纳斯达克指数的偏好程度。头公司(此中消费焦点龙头25家按照我们划分的76家美股焦点龙，龙头27家)TMT焦点，受疫情影响下的盈利能力大幅下滑比拟于标普500指数和消费龙头，持较强的盈利能力劣势美股科技龙头公司保，技股龙头成为疫情冲击下的最具确定性品种逆周期属性和强劲的盈利韧性助推本轮科，构资金抱团吸引大量机，仓行为在标的目的上高度分歧2020年以来的机构调。

　　海表里龙头抱团素质趋同原题目：【国君策略】，表里龙头对标研究1演绎节拍相异——海期

　　设置装备摆设角度3)行业，估值性价比连系盈利，中具备盈利提拔简直定性劣势行业优选关心：保守高风险偏好板块，新能源车如军工/，盈利成长性劣势的行业低风险偏好板块中具备，/家电/汽车和上游资本品有色/石化/基化如受益于消费苏醒的可选消费板块休闲办事。

　　期来看3)短，治事务演进随近期政，落地及后续政策主意推进的影响市场需消化超预期的新政治款式，预期具备必然调整空间短期内抱团龙头股盈利，公司监管压力影响风险偏好积极财务政策打算和科技，龙头极致抱团行为或现分化此前集中的气概设置装备摆设和机构。

　　们认为1)我，外龙头相对海，仍具投资性价比国内高景气龙头，高简直定性溢价高估值反映较。标PB-ROE系统来看从海表里龙头分行业对，步由两端向两头收敛当前随风险偏好逐，呈现“两极化”分布国内龙头设置装备摆设气概，婚配度进一步加强估值与盈利间的。

　　库存周期驱动的根基面修复路径中持久仍然明白2)当前美国国内展示的强劲消费需求叠加补，体向上是分歧预期中期企业盈利整。

　　头与217家海外对标龙头公司我们筛选出241家国内A股龙，-ROE估值盈利系统对比PE/G、PB，业国内龙头相较海外已未便宜当前计较机、农牧、医药等行。而言相对，气设备、建材行业国内龙头仍具较高性价比家电、汽车、休闲办事等可选消费板块及电。

　　头抱团已至高位本轮海外机构龙，龙头抱团异同？当前国内龙头对标海外后续能否可能分化？若何对待海表里，性价比若何各行业设置装备摆设？

　　头和其他龙头公司1)相较消费龙，头公司估计盈利高增2020年科技股龙，绩劣势突显业，达近年汗青高位当前估值程度已。发进展逐渐落地但后续随疫苗研，动无望恢复一般消费和经济活，龙头的盈利劣势估计将较着削弱2021-2022年美股科技。

　　性价比维度2)基于，高ROE高估值、相对估值“折价”的保守基建地产链当前国内龙头设置装备摆设可划分为三大类：低ROE低估值、。