整合的过程中■外行业纵横，对龙头劣势较着万达片子作为绝，生态圈已初现其形公司所制造的片子。的过程中横向扩张，牌议价能力以自建影院为主万达依托贸易广场劣势及品，优良影城开放加盟同时向UME等；的过程中纵向整合，龙头劣势较着万达作为行业，产均有较好的协同结果过往整合后与标的资。份额不下降、影院质量不降低的前提下公司将来三到五年将在保障终端市场，权与衍生商品等非票营业着重成长告白营业、授，入规模做大收，务布局优化业。

　　不足导致票房增速不及预期■风险提醒：优良内容供给；度不及预期影院出清速；展速度不及预期非票营业整合发。

　　客观上具有天花板■片子行业成长，越向头部公司集中行业劣势资本越来。汗青复盘，期间：1）2003年院线鼎新国内片子市场的高增加分为几个，起头呈现多样化鞭策晚期高增加由影片；》的IMAX制式激发观影高潮2）2010年片子《阿凡达，银幕的需求被挖掘观众对于高尺度，增加的导火索成为银幕高速；银幕拉动感化降低3）2015年起，于银幕增加票房增速低，由优良片子内容拉动片子票房增加次要，票房无望冲破560亿元我们估计2018年全年；以来的全国年票房前五十名作品国内头部片子制造公司参与环境通过统计积年票房前十片子的全年票房占比环境、2012年，集中的趋向越来越较着我们判断片子行业头部。

　　年无望上映的好莱坞片子系列IP高文数量浩繁■2019年片子行业趋向判断：1）2019，能够包管观影人次前作堆集的粉丝，望拉动平均票价特效片子制式有，速有合理支持全年票房增；少及高质量银幕占比添加的拉升感化2）本年以来次要因为票补的逐步减，的趋向起头扭转平均票价下滑，在2019年得以延续我们判断这一趋向无望；增速有保障的前提下3）2019年票房，度进一步下滑银幕扶植速，继续缩窄二者差值，银幕产出的拐点行业无望迎来单。

　　速度与票房增速差值缩减■投资建议：在屏幕扶植，拐点的布景下行业无望迎来，院线龙头的绝对劣势我们看好万达作为。构成功若重，影财产链进行深度整合公司各方面营业会沿电，、剧集与游戏开辟、配套衍生品设想出产与发卖包罗但不限于从泉源IP、内容制造、院线刊行，电竞资本之间的协划一以至与集团目前具有的。虑收购若不考，为15.9亿元、18.0亿元、20.7亿元我们估计公司2018-2020年净利润别离，13%、15.5%别离同比增加5%、；收购完成若考虑，、28.7亿元、33.7亿元则备考净利润别离为24.8亿，垂直一体化影视公司后首家民营财产链一体化龙头万达片子将成为继中国片子、上海片子等国有大型。业可比公司参考同业，予院线亿我们给；购完成若收，先位臵及内容资本协同能力考虑万达影视在片子范畴领，19年15x估值赐与上游营业全体，160亿对应市值，头财产链一体化估值溢价的前提下即在不考虑上下流进一步协同与龙，理备考市值为610亿我们认为增发后公司合，17.61亿股当前公司总股本，本20.82亿股考虑增发后总股，方针价29.3元对应2019年，-A”评级赐与“买入。